原文作者：Richard Yuen
原文編譯：深潮 TechFlow
下游前端應(yīng)用層將成為鏈上經(jīng)濟中最大的組成部分之一
許多人呼吁更多的應(yīng)用程序，但原因卻是錯誤的——這并不是關(guān)于風(fēng)險投資公司試圖推高他們的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，或者尋找下一個 100 倍的投機故事。
以下是一些想法。
1. 價值鏈 - 上游、中游和下游
為了理解加密/區(qū)塊鏈領(lǐng)域可能的發(fā)展，我們可以借鑒成熟行業(yè)（如互聯(lián)網(wǎng)）的演變過程。
在成熟的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，其價值鏈可以分為上游、中游和下游。
上游：基礎(chǔ)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，使互聯(lián)網(wǎng)得以實現(xiàn)；包括硬件、連接性、網(wǎng)絡(luò)、核心軟件和協(xié)議等。
中游：基于底層基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建的平臺；包括數(shù)據(jù)存儲、云計算、托管服務(wù)、搜索引擎等。
下游：由中游基礎(chǔ)設(shè)施支持的平臺，與最終用戶和消費者互動；包括社交媒體、流媒體、電子商務(wù)、博客、論壇等應(yīng)用。
價值鏈的上游涉及基礎(chǔ)技術(shù)的開發(fā)，包括中游平臺所依賴的核心協(xié)議和軟件。中游平臺作為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，確保上游基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)提供商和下游面向消費者的平臺之間的兼容性、優(yōu)化和無縫集成。下游平臺則是最終用戶的主要接口和交付渠道，消費者可以訪問和使用這些平臺提供的產(chǎn)品和服務(wù)。
上游和中游平臺提供的基礎(chǔ)設(shè)施使下游應(yīng)用能夠提供多樣化的產(chǎn)品和無限的迭代，以滿足最終用戶的需求。
上游和中游基礎(chǔ)設(shè)施通常具有強大的技術(shù)護城河，產(chǎn)品同質(zhì)化，差異化有限，往往被商品化，但仍然能獲得高額利潤（例如亞馬遜 AWS），而且有些已經(jīng)成為公共產(chǎn)品。
下游應(yīng)用的技術(shù)護城河較低，但產(chǎn)品提供具有差異化，有明確的價值主張以吸引用戶，重點在于留住用戶并創(chuàng)造強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)作為護城河。許多應(yīng)用會橫向擴展以提供更廣泛的產(chǎn)品，甚至有些會在規(guī)模擴大時縱向整合整個價值鏈。
上游和中游平臺：B2B
下游應(yīng)用：B2C
隨著區(qū)塊鏈/加密行業(yè)的發(fā)展，我預(yù)計價值鏈最終將形成以下三個主要流：
上游：使區(qū)塊鏈采用得以實現(xiàn)的基礎(chǔ)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施；包括協(xié)議和網(wǎng)絡(luò)（L1/L2）、RPC/節(jié)點基礎(chǔ)設(shè)施、執(zhí)行和共識客戶端、執(zhí)行環(huán)境、共識機制、數(shù)據(jù)存儲、zkVM、數(shù)據(jù)可用性等。
中游：基于底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建的平臺；包括經(jīng)濟安全、自動做市商（AMM）、收益衍生品、意圖求解器、預(yù)言機、作為服務(wù)（RaaS）、質(zhì)押和再質(zhì)押、共享排序器、互操作性、去中心化身份（DID）、借貸市場、鏈抽象、數(shù)據(jù)索引等。
下游：由上游基礎(chǔ)設(shè)施支持的應(yīng)用；包括中心化交易所（CEX）、去中心化交易所聚合器、訂單簿去中心化交易所、交易機器人、游戲、中心化與去中心化金融（Ce-DeFi）、進出場服務(wù)、錢包、去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施（DePIN）、社交、賭博/投注、穩(wěn)定幣等。
2. 關(guān)鍵觀察與思考：
上游加密基礎(chǔ)設(shè)施正在變得同質(zhì)化。基礎(chǔ)設(shè)施項目幾乎都是基于相同的標(biāo)準(zhǔn)化機制構(gòu)建的——例如，權(quán)益證明（PoS）、EVM 兼容等。盡管某些項目可能提供一定程度的專業(yè)化或獨特功能，但整體上游參與者提供的功能大體上是可比的。
上游產(chǎn)品的同質(zhì)化特征將最終導(dǎo)致價格競爭，這些項目將努力在定價、性能和開發(fā)者關(guān)系管理等方面實現(xiàn)差異化（例如，區(qū)塊空間的商品化）。創(chuàng)建品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對上游參與者在競爭中保持相關(guān)性變得比以往任何時候都更為重要。
上游基礎(chǔ)設(shè)施（如 L1/L2）承擔(dān)大部分普通客戶獲取工作似乎有些奇怪，因為它們的商業(yè)模型主要是 B2B。將數(shù)十億美元無差別空投給各種下游應(yīng)用的用戶似乎非常低效。想象一下，亞馬遜 AWS 花費數(shù)十億美元幫助其下游客戶（如 Robinhood 的普通交易者或 Netflix 的觀眾）進行用戶引導(dǎo)——由于不熟悉產(chǎn)品、用戶行為/細分、參與度指標(biāo)等，使得制定正確的用戶引導(dǎo)和留存激勵策略變得困難。因此，數(shù)十億美元最終流失，用于吸引那些在激勵結(jié)束后就會流失的空投農(nóng)民和雇傭用戶。
中游加密基礎(chǔ)設(shè)施可能面臨同樣的命運，變得同質(zhì)化并最終商品化。
像 Uniswap、Aave 和 Pendle 這樣的 DeFi 應(yīng)用——我故意將它們歸類為中游，因為同一子行業(yè)參與者之間的差異有限，并且它們將需要更直觀的下游應(yīng)用（例如，前端聚合器/CeDeFi 平臺）以提供更好的用戶體驗和規(guī)模。目前它們提供的用戶體驗往往僅針對加密原住民（說實話：設(shè)置和資助熱錢包、導(dǎo)航到 DeFi 應(yīng)用、選擇正確的產(chǎn)品/交易對、選擇正確的鏈、確認交易等，對于大多數(shù)非原住民用戶來說真的是一場噩夢）。
許多中游基礎(chǔ)設(shè)施仍處于迭代階段（尤其是意圖層/求解器網(wǎng)絡(luò)、協(xié)處理器、共享排序、鏈抽象）——隨著技術(shù)的成熟，這一領(lǐng)域?qū)⒛軌驗橄掠螒?yīng)用提供更好的功能——更快、更便宜、更精確的執(zhí)行和計算、更好的互操作性、更流暢的用戶體驗……
下游加密應(yīng)用領(lǐng)域距離成熟狀態(tài)還有很長的路要走。我預(yù)計下游領(lǐng)域的規(guī)模將超過上游領(lǐng)域——這類似于成熟行業(yè)中的市場結(jié)構(gòu)。
下游應(yīng)用的兩個主要類別：中心化和去中心化。中心化應(yīng)用（CEX、CeDeFi 平臺、進出場服務(wù)）提供更直觀的用戶界面/用戶體驗，與 Web2 平臺相似，用戶引導(dǎo)摩擦較小，通常符合監(jiān)管要求，且大多數(shù)已經(jīng)找到某種產(chǎn)品市場契合。去中心化應(yīng)用利用并聚合上游基礎(chǔ)設(shè)施作為其支撐，同時提供更順暢的前端界面，以減少用戶摩擦。該領(lǐng)域?qū)⒃诩铀賲^(qū)塊鏈技術(shù)和加密貨幣的大規(guī)模采用方面處于前沿。
垂直整合——觀察到一種趨勢，已經(jīng)找到產(chǎn)品市場契合的下游應(yīng)用開始在整個價值鏈上進行垂直整合，并橫向擴展以提供更廣泛的服務(wù)。這種現(xiàn)象并不罕見——亞馬遜在線書店（下游）建立了自己的物流/履行網(wǎng)絡(luò)（中游）和基于云的基礎(chǔ)設(shè)施（上游）來支持其電子商務(wù)和其他內(nèi)部運營，并橫向擴展其電子商務(wù)產(chǎn)品到每個普通類別。在加密領(lǐng)域——考慮像 Binance 和 Coinbase 這樣的中心化交易所（下游）推出 BNB 鏈和 Base（上游），激勵在其上構(gòu)建中游基礎(chǔ)設(shè)施，并橫向擴展以提供更廣泛的產(chǎn)品——錢包、質(zhì)押服務(wù)、進出場服務(wù)、托管等；或者考慮游戲 Axie Infinity（下游）推出 Ronin 鏈（上游），以及所有中游應(yīng)用/基礎(chǔ)設(shè)施——Ronin 錢包、Katana（DEX）、Mavis 市場（NFT 市場）、Ronin 啟動平臺、Mavis ID（去中心化身份）、Ronin RPC 等。
我預(yù)計客戶獲取的重擔(dān)將從上游基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)回到下游應(yīng)用。這將通過以下方式催化：
1）L1/L2 生態(tài)系統(tǒng)直接向應(yīng)用進行空投，使其能夠根據(jù)各自的路線圖、產(chǎn)品設(shè)計和商業(yè)模型設(shè)計激勵計劃；
2）風(fēng)險投資公司、L1/L2 和普通資本重新評估下游應(yīng)用，資助該領(lǐng)域的增長。
3. 價值鏈中下游的應(yīng)用將積累最多的價值
關(guān)于價值創(chuàng)造：上游基礎(chǔ)設(shè)施通過開創(chuàng)技術(shù)創(chuàng)新、提高基礎(chǔ)系統(tǒng)的性能、效率和可靠性來創(chuàng)造價值。中游平臺則通過將上游技術(shù)產(chǎn)品打包成便于開發(fā)者使用的應(yīng)用、平臺或生態(tài)系統(tǒng)，以滿足特定市場需求來創(chuàng)造價值。下游參與者則通過提升產(chǎn)品的可用性、可訪問性和個性化，依賴于中游和上游基礎(chǔ)設(shè)施來創(chuàng)造價值。
當(dāng)前狀態(tài)：上游和中游基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)歷了 2-3 次技術(shù)迭代周期，許多技術(shù)進步創(chuàng)造的價值已在這些領(lǐng)域的市值增長中體現(xiàn)。創(chuàng)新已趨于平穩(wěn)，技術(shù)同質(zhì)化。而下游應(yīng)用則可能在即將到來的周期中經(jīng)歷前所未有的增長，因為它們開始利用日益成熟的上游基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)造價值。
在成熟行業(yè)中，下游平臺和應(yīng)用通常獲得最多的用戶關(guān)注，因為它們是用戶互動的唯一界面。用戶往往不知道（也不關(guān)心）這些下游應(yīng)用所構(gòu)建的后端技術(shù)棧，用戶最關(guān)心的是這些應(yīng)用所提供的用戶體驗。
憑借強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（用戶基礎(chǔ)）和差異化的產(chǎn)品提供，下游平臺能夠掌握更高的定價權(quán)，并獲得更高的估值。
以字節(jié)跳動（TikTok 的母公司）為例，其擁有超過 5000 萬日活躍用戶，產(chǎn)生 1200 億美元的收入，估值為 2680 億美元；而其依賴的 CDN 網(wǎng)絡(luò) Akamai 僅產(chǎn)生 38 億美元的收入， 2023 年的交易價值為 160 億美元；同樣適用于 Meta、Netflix、Google 等公司。
價值從通過龐大的付費客戶網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)貨幣化的下游應(yīng)用流向中游，最終流向上游參與者。下游應(yīng)用的增長將促進它們所依賴的上游技術(shù)的增長，形成一種共生關(guān)系。
我們已經(jīng)看到，加密應(yīng)用的手續(xù)費收入超過了上游基礎(chǔ)設(shè)施——中游（Raydium、Uniswap、PancakeSwap、Aave、Lido、Jito）；下游（Ethena、Pump）。像 Avalanche、Near、Polygon 這樣的上游基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)不再處于焦點，每天僅產(chǎn)生 10, 000 到 100, 000 美元的手續(xù)費。
以 Uniswap 和 Ethereum 為例：用戶在 Uniswap 上交易 100, 000 美元，支付 1 美元的網(wǎng)絡(luò)交易費用給 Ethereum，但 Uniswap 從交易費用和 MEV 利潤中賺取 300 多美元——顯而易見哪個層級積累了更多的價值。
4. 盈利最大化的普及
下游應(yīng)用在 L1/L2 上，一方面受到用戶活動的 gas 費用（L1 安全費用和/或 L2 執(zhí)行費用）的影響，同時也受到上游 L1/L2 的區(qū)塊構(gòu)建者利用 MEV，從而留下大量資金未被利用。
從直觀上看，為了最大化收入來源，許多下游應(yīng)用開始探索重新掌握收入生成主權(quán)的可能性。
預(yù)計下游應(yīng)用將進一步私有化其訂單流，通過垂直整合構(gòu)建自己的私有內(nèi)存池，甚至成為區(qū)塊構(gòu)建者。有些可能會推出自己的應(yīng)用鏈以捕獲更多價值。
以 Banana Gun TG 機器人為例——預(yù)計將向 Ethereum 的構(gòu)建者和驗證者支付超過 1 億美元的優(yōu)先費用和礦工小費。已經(jīng)有 98% 的訂單流通過私有內(nèi)存池。如果 Banana Gun 向垂直擴展以進行區(qū)塊構(gòu)建以捕獲更多價值，我不會感到驚訝。
有些選擇構(gòu)建自己的應(yīng)用鏈，以實現(xiàn)針對特定應(yīng)用的更優(yōu)化的區(qū)塊鏈架構(gòu)（吞吐量要求、共識算法、應(yīng)用特定數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、自定義燃氣費用和經(jīng)濟激勵、主權(quán)等），使其能夠比通用區(qū)塊鏈更有效地擴展。價值捕獲也將集中在應(yīng)用鏈上，而不是與基礎(chǔ)層區(qū)塊鏈進行“收益分享”。
預(yù)計隨著求解器網(wǎng)絡(luò)（Fastlane Atlas、Semantic Layer、Uniswap V4 hooks）、互操作性和鏈抽象基礎(chǔ)設(shè)施，以及作為服務(wù)（RaaS）和匯總堆棧（OP 堆棧、ZK 堆棧、Arbitrum Orbit 等）的成熟和普及，應(yīng)用的盈利能力將會增長，從而在未來實現(xiàn)更好的價值捕獲。
5. “前端翻轉(zhuǎn)”元概念
提供流暢用戶體驗的下游前端應(yīng)用將引領(lǐng)數(shù)百萬非加密用戶的入場。中游應(yīng)用如 Curve、Aave 以及上游基礎(chǔ)設(shè)施將成為執(zhí)行和結(jié)算的支柱。
我特別看好的前端應(yīng)用包括：提供鏈抽象交易體驗的交易機器人和錢包內(nèi)置交換，這些應(yīng)用實現(xiàn)了優(yōu)化的交易執(zhí)行和低費用；提供類似 Web2 交易體驗的訂單簿和集中限價單（CLOB），確保快速且低成本的交易；具備上下線解決方案的支付超級應(yīng)用，提供無縫的 P2P Venmo 類似體驗以便進行穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移；同時合理利用金融化、資產(chǎn)所有權(quán)和人工智能的社交應(yīng)用和游戲，創(chuàng)造出能夠與 Web2 應(yīng)用相媲美的體驗。
“前端翻轉(zhuǎn)”正在發(fā)生。
例如，像 Jupiter 和 1inch 這樣的下游前端收取的費用與 Uniswap 和 PancakeSwap 相當(dāng)。
另外，TG 機器人、錢包交換和聚合器等前端應(yīng)用已經(jīng)生成了大約 50% 的以太坊交易。
下游前端正在搶占中游后端應(yīng)用的市場份額。隨著這些前端成為與 DeFi 互動的事實標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計后端應(yīng)用的市場份額將進一步下降。
前端肥胖應(yīng)用的翻轉(zhuǎn)是不可避免的。
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