深市“A H”擴(kuò)容在即，38萬(wàn)億港元的大市場(chǎng)正迎面而來。

10日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn) 深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》（下稱《意見》）《意見》提出，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。

這在業(yè)內(nèi)引起了廣泛討論，多位專家認(rèn)為，該項(xiàng)政策尤其利好科技企業(yè)。“這是一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的重大政策突破。”粵港澳大灣區(qū)上市公司聯(lián)合會(huì)創(chuàng)會(huì)主席鐘學(xué)勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。

大灣區(qū)是我國(guó)上市公司最為密集的區(qū)域之一。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前注冊(cè)于大灣區(qū)在港交所上市的公司有1954家，市值合計(jì)約377599億港元。其中，市值最高的為騰訊控股（00700.HK），總市值就達(dá)47606億港元左右。

大灣區(qū)企業(yè)迎雙平臺(tái)上市利好

《意見》稱，支持深圳開展科技產(chǎn)業(yè)金融一體化專項(xiàng)試點(diǎn)。健全科技型企業(yè)信貸、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、科技成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易等實(shí)踐場(chǎng)景和規(guī)則體系。優(yōu)化科技型企業(yè)債權(quán)和股權(quán)融資協(xié)同銜接機(jī)制。深化綠色金融改革。支持保險(xiǎn)資金依法合規(guī)投資在深圳發(fā)起設(shè)立的主要投向特定領(lǐng)域的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。

鐘學(xué)勇認(rèn)為，允許在港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)有序在深交所上市，一方面將增加證券類資產(chǎn)供給、活躍深港兩地資本市場(chǎng)；另一方面，疊加兩個(gè)交易所的優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升大灣區(qū)企業(yè)的融資靈活性與估值空間。

鐘學(xué)勇說，該政策有利于深化深港金融合作，推動(dòng)大灣區(qū)形成“科技 金融 產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)生態(tài)，特別是一些科技類的企業(yè)可以借助深港兩地靈活的融資機(jī)制，助力加速發(fā)展。同時(shí)，也將顯著提升大灣區(qū)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步推動(dòng)金融與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

深圳大象投資顧問有限公司首席咨詢專家譚格非認(rèn)為，該政策的出臺(tái)，將通過打通深港資本市場(chǎng)通道，為深圳和深交所帶來“三重升級(jí)”：金融功能升級(jí)（國(guó)際化樞紐）、產(chǎn)業(yè)能級(jí)升級(jí)（硬科技高地）、制度創(chuàng)新升級(jí)（改革試驗(yàn)田）。

“尤其是對(duì)于硬科技企業(yè)來說，通過雙平臺(tái)融資，結(jié)合深交所科技成果交易中心，推動(dòng)技術(shù)定價(jià)與資本對(duì)接，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，強(qiáng)化深圳在高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)。”譚格非表示。

“未來需通過配套細(xì)則完善（如簡(jiǎn)化VIE架構(gòu)審核流程）和區(qū)域協(xié)同（如前海、河套片區(qū)先行先試），最大化釋放政策紅利。”他說。

“未來可以吸引更多AI、新能源、半導(dǎo)體等硬科技企業(yè)回歸，補(bǔ)足深圳本地產(chǎn)業(yè)鏈短板，提升全球高端要素集聚能力。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝分析說，港股企業(yè)到深交所上市，將帶動(dòng)IPO、跨境并購(gòu)等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，提升深圳金融機(jī)構(gòu)的活躍度，同時(shí)吸引更多國(guó)際資本布局人民幣資產(chǎn)。

港股國(guó)際定價(jià)疊加深市流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)

粵港澳大灣區(qū)包括香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市，總面積5.6萬(wàn)平方公里。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，大灣區(qū)常住人口數(shù)量超8600萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)總量從2018年10.8萬(wàn)億元到2023年突破14萬(wàn)億元，以不到全國(guó)0.6%的國(guó)土面積，創(chuàng)造了全國(guó)1/9的經(jīng)濟(jì)總量，是我國(guó)開放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一，在國(guó)家發(fā)展大局中具有重要戰(zhàn)略地位。

大灣區(qū)是我國(guó)上市公司最為密集的區(qū)域。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前注冊(cè)于大灣區(qū)在港交所上市的公司1954家，其中，注冊(cè)于香港的上市公司1333家、注冊(cè)于深圳的上市公司126家、注冊(cè)于廣州的上市公司71家、注冊(cè)于澳門的上市公司16家。刨除23家已在兩地上市的企業(yè)，剩余的1931家都將成為政策的惠及標(biāo)的。

從市值來看，截至6月11日，上述1954家上市公司市值合計(jì)377599.31億港元。其中，市值最高的為騰訊控股，總市值就達(dá)47606.13港元。僅騰訊一家的市值就占據(jù)上述1954家總市值的13%左右。

市值居前的還包括：招商銀行（03968.HK）總市值12616億港元，比亞迪股份（01211.HK）總市值12352億港元，中國(guó)平安（02318.HK）總市值10036億港元。

在上述4家市值過萬(wàn)億港元的上市公司中，招商銀行、比亞迪、中國(guó)平安均已兩地上市，剩下的騰訊控股“回A”話題一直備受關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，早些年，騰訊董事會(huì)主席馬化騰在回應(yīng)“騰訊何時(shí)回A”時(shí)曾表示，條件成熟會(huì)考慮。而如今政策東風(fēng)已至。

吸引粵港澳大灣區(qū)港股上市企業(yè)來深的背后，也蘊(yùn)含著另一層深意。

鐘學(xué)勇說，他在實(shí)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，港股上市企業(yè)普遍面臨一些痛點(diǎn)，最典型的諸如流動(dòng)性不足。“港股市場(chǎng)的整體流動(dòng)性低于A股，內(nèi)地投資者參與港股交易需要一定的門檻，流動(dòng)性差導(dǎo)致大灣區(qū)的許多企業(yè)估值長(zhǎng)期被低估，H股相較于A股通常存在一定程度的折價(jià)。”他說。

另外，鐘學(xué)勇認(rèn)為，港股的融資渠道還有待進(jìn)一步豐富。“港股上市公司通常以配股、供股等形式進(jìn)行市場(chǎng)融資，但存在攤薄股權(quán)等問題，對(duì)于未盈利的科技企業(yè)融資仍有局限性，因此兩地上市可拓展公司融資渠道。”鐘學(xué)勇說。

譚格非也表示，在雙上市機(jī)制下，企業(yè)可利用港股國(guó)際定價(jià)與深市流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，逐步縮小A/H股之間的估值差異。另外，引導(dǎo)社保、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資本參與深市投資，起到穩(wěn)定市場(chǎng)生態(tài)的作用。

深港聯(lián)動(dòng)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)

對(duì)深市來說，“A H”陣營(yíng)擴(kuò)容在即。注冊(cè)制改革之后，各個(gè)板塊定位更加清晰，深市主板突出“大盤藍(lán)籌”定位，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。目前，深市主板主要匯聚了新能源汽車、大消費(fèi)、電子信息等支柱產(chǎn)業(yè)集群。

比如，以比亞迪（002594.SZ）、長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，以美的集團(tuán)（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）為代表的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，以立訊精密（002475.SZ）、京東方（000725.SZ）為代表的電子信息產(chǎn)業(yè)。

而創(chuàng)業(yè)板以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，彰顯“優(yōu)創(chuàng)新、高成長(zhǎng)”特色，其中，有930家上市公司屬于戰(zhàn)略性新興企業(yè)，占比約67.34%；1231家公司屬于高新技術(shù)企業(yè)，占比約89.14%。

諸如以寧德時(shí)代（300750.SZ）、陽(yáng)光電源（300274.SZ）為代表的新能源行業(yè)，以華大九天（301269.SZ）、卓勝微（300782.SZ）為代表的半導(dǎo)體行業(yè)，以邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、智飛生物（300122.SZ）為代表的生物醫(yī)藥行業(yè)。

“未來新增標(biāo)的將進(jìn)一步豐富深交所的科技板塊。”田利輝表示， “深市國(guó)際化水平將持續(xù)提升、資源配置效率進(jìn)一步優(yōu)化、制度創(chuàng)新試驗(yàn)和市場(chǎng)活力增強(qiáng)。”

譚格非說，深市主板明確允許市值≥2000億元或200億元以上且技術(shù)領(lǐng)先的已上市紅籌企業(yè)二次上市，這將吸引更多港股企業(yè)選擇深市，豐富市場(chǎng)標(biāo)的。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板支持營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)上市。

“兩者形成差異化定位，將增強(qiáng)深市對(duì)不同發(fā)展階段科技企業(yè)的服務(wù)能力。”他說。

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