隨著美國總統特朗普4月初宣布對等關稅決定，外界普遍認為5月可能是物價波動的轉折點。然而，最新公布的數據顯示，上月美國消費者價格指數CPI與此前相差無幾。

數據出爐后，特朗普再次喊話美聯儲降息。不過，市場人士普遍認為，除非發生實質性扭轉，關稅政策的影響預計未來幾個月將推動通貨膨脹加速，從而影響美聯儲的政策決定。

關稅影響尚未波及

美國政府周三公布的數據顯示，受能源價格下跌的影響，上月消費者通脹意外好于預期。5月份CPI同比上漲2.4%，略高于4月份的四年低位2.3%，環比上漲0.1%，市場預期0.2%。5月份能源價格環比回落1%，同比下降了3.5%。食品價格上漲0.3%，同比增長2.9%，主要受谷物和烘焙產品強勁上漲的推動。

不包括食品和能源類別，核心CPI同比增速連續第三個月保持在2.8%，環比上升0.1%，好于市場預期的0.2%。

服務通脹壓力變化不大。分項指標中，權重超過1/3的住房成本（租金）上漲0.3%成為CPI上漲的主要驅動力。此外，醫療保健費用上漲0.3%，處方藥價格上漲0.6%，機動車保險上漲0.7%，個人護理費用上漲0.5%。不過，航空機票價格下降了2.7%。

略讓市場意外的是，5月商品通脹環比持平，這是關稅影響應該出現的地方。數據顯示，二手車和卡車的價格下降了0.5%，新車價格下降了0.3%，服裝價格下跌0.4%。與關稅相關的價格上漲的證據似乎只出現在電器產品等少數類別。

機構認為，通貨膨脹對特朗普全面關稅反應緩慢，因為大多數零售商都在銷售進口關稅生效前積累的商品。惠譽評級首席經濟學家庫爾頓（Brian Coulton）在一份報告中表示：“關稅上調前積累的庫存可能導致關稅效應延遲傳導，而美國貿易政策的巨大不確定性可能影響了企業調整價格的速度。”

除了關稅前的庫存，不確定的需求環境可能會使一些企業對提價猶豫不決。牛津經濟研究院首席美國經濟學家斯威特（Ryan Sweet）在發給第一財經記者的報告中寫道，關稅導致一些商品（尤其是汽車）的購買量提前增加，但需求已經疲軟，這在新車和二手車的價格中顯而易見。

美聯儲何時降息

值得一提的是，5月份的CPI報告是特朗普實施對等關稅后編制的第一份報告。

在特朗普暫緩實施部分關稅并推動談判后，美國經濟衰退風險下降，股市明顯復蘇，消費者信心正在上升。然而不確定性依然存在，就美聯儲而言，在看到貿易戰如何發展之前，將一直處于觀望狀態。 圣路易斯聯儲主席穆薩勒姆近日警告稱，提高關稅可能會導致美國持續通貨膨脹，至少在整個夏天都是如此。他強調，美聯儲必須避免“低估通脹的水平和持續性”。

美國總統特朗普周三重申了他的觀點，即美聯儲應降息100個基點，稱最新的通脹數據“很好”。“CPI剛剛出爐，很出色！美聯儲應該降低一個百分點。這樣到期債務的利息會少得多，太重要了！”他在社交媒體上寫道。

然而，根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，雖然面對壓力，市場預計美聯儲下周將繼續按兵不動，今年首次降息可能在9月到來，全年有望降息兩次。

第一財經記者匯總發現，華爾街普遍預計，通貨膨脹將在今年下半年升溫，并認為企業面對成本壓力將逐步提高價格，以避免對消費者造成過大價格沖擊。商超巨頭沃爾瑪在上月的財報電話會議上曾表示，計劃6月開始提價。

加拿大道明證券經濟高級經濟學家菲爾特梅特（Thomas Feltmate）在一份報告中表示：“（美聯儲）政策制定者仍將保持觀望狀態，直到他們對政府的貿易和財政政策將如何影響實體經濟和通脹軌跡有更大的確定性。由于勞動力市場仍然健康，短期通脹可能會走高，夏季降息的前景已經消失。”

法巴銀行表示，更顯著的價格上行壓力預計將在6-7月顯現，因為關稅導致的價格上漲通常在關稅實施兩到三個月后出現。考慮到特朗普政府搖擺不定的關稅實施策略，連同政策時效、形式及持續期的不確定性，可能促使企業采取戰略觀望的定價策略。這或將推遲關稅引發的通脹，并最終導致更混亂、更持久的反應。

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