當地時間18日，為期兩天的美聯儲貨幣政策會議將在華盛頓正式拉開帷幕。

在去年降息100個基點后，美聯儲今年暫停了寬松步伐。市場普遍預期，本次會議聯邦公開市場委員會（FOMC）將繼續保持關切狀態，因為特朗普關稅政策對通脹和經濟的影響尚有待觀察。因此，最新更新的季度經濟展望（SEP）、利率點陣圖和美聯儲主席鮑威爾在降息問題上的態度將是焦點。

兩張表格如何演繹

作為美聯儲的雙重職責，通脹和就業自上次會議以來發生了一些變化。

雖然2月通脹報告顯示去年四季度開始的物價回升暫告段落，關稅影響可能在未來幾個月逐漸顯現。特朗普上周鋼鋁關稅迎來了加拿大和歐盟的反擊，而4月2日對等關稅決定的沖擊波還未到來。

密歇根大學上周公布的數據顯示，美國消費者信心跌至四個月來的最低水平，引發了人們對經濟放緩和持續通脹的擔憂。3月份1年期通脹預期躍升0.7個百分點至4.9%，為2022年11月以來的最高水平。5年期通脹預期從3.5%飆升至3.9%，為1993年以來的最大增幅。無獨有偶，紐約聯儲消費者調查也顯示，中長期通脹預期升至3%，同樣進一步脫離美聯儲2%的中期目標。

關稅（包括預期）正在沖擊企業。美國供應管理協會（ISM）近日發布調查稱，所收到的回復中普遍提到了關稅，一些行業表示，關稅“造成了混亂”和“未來商業活動的巨大不確定性”。與此同時，聯邦政府大幅削減開支也讓企業感到擔憂，這表明未來幾個月經濟活動可能會放緩。高通脹和經濟增長放緩的結合可能會使美聯儲陷入困境。

勞動力市場尚未發出危險信號。上個月美國非農就業人數增加了15.1萬人，平均小時收入同比增長4.1%，這與經濟繼續擴張相一致。

不過馬斯克的政府效率部（DOGE）正在開啟一場前所未有的縮減政府規模和削減開支的運動，目前已經有數千人離職。經濟學家警告稱，大規模裁員和削減開支也影響了聯邦承包商，將蔓延到私營部門。值得注意的是，隨著兼職工人隊伍的壯大，更廣泛的失業率指標飆升至近3年半的高點。雇主保持謹慎等待關稅政策明朗，就業機會繼續呈現逐步枯竭。

即將公布的季度經濟展望（SEP）將更新美聯儲對經濟、通脹、失業率和利率的最新預測，對于未來貨幣政策走向有重要意義。

考慮到關稅的潛在影響，美聯儲可能會小幅下調今年經濟增速，以反映對近期數據的評估。

通脹預測或小幅上修。阿波羅全球資產管理公司首席經濟學家斯洛克（Tosten Slok）表示，白宮總體概述的特朗普關稅預計將使核心個人消費支出通脹率（PCE）提高約0.5個百分點，保持在3%左右，對許多美聯儲官員來說太高了。高盛也將今年底核心PCE通脹上修至3.0%，該行美國經濟學家梅里克（David Mericle）強調，FOMC可能需要重新考慮他們的通脹預測。

隨著政府裁員和移民放緩收緊勞動力供應增長，失業率預測可能會小幅上修。

利率中值的預測將顯示美聯儲是否維持對進一步降息的謹慎心理。丹斯克銀行預計，2025年底聯邦基金利率的中值將上升25個基點，達到3.625%。然而，鑒于最近公布的數據，以及一些委員的最新表態，上調50個基點的可能性不容忽視。長期利率或將從9月的2.9%上調至3.0%以上。

相對于利率中值，點陣圖的分布可能會吸引更多的目光，這也將反映委員會內部的分歧情況。去年12月預測顯示，19位委員中贊成明年降息兩次的有10位，其次是支持降息1次或3次，各有3位。

鮑威爾會怎么說

最近幾天，美國股市遭遇了近半年來最嚴重的拋售，因為投資者越來越擔心特朗普關稅減緩經濟。高盛和摩根士丹利的經濟學家上周下調了對美國國內生產總值（GDP）增長的預測，現在預計今年的增長率分別為1.7%和1.5%。

摩根大通首席經濟學家卡斯曼表示，今年美國經濟衰退的可能性約為40%，美國作為投資目的地的地位也有可能受到持久損害，“我們現在對美國經濟的擔憂加劇了。”

聯邦基金利率期貨定價顯示，隨著經濟數據出現波動，市場預期今年美聯儲將降息三次。

第一財經記者匯總發現，議息會議前夕美聯儲官員尚未出現任何明顯鴿派的聲音，不過緘默期后消費者信心指數、采購經理人指數（PMI）和外貿數據波動的影響如何還有待觀察。

鮑威爾近日在出席美國貨幣政策論壇時維持了謹慎立場，即希望在采取行動之前看到經濟走向的更大確定性，“我們不需要著急。”

鮑威爾當時指出，有跡象表明，在去年年底表現強勁后，第一季度消費者支出可能會放緩。他還提到，企業和消費者在調查中表達了更高的不確定性，但他表示，現在判斷這些發展是否會減緩經濟還為時過早，“近年來，情緒讀數并不能很好地預測消費增長。”

鮑威爾表示，FOMC正在監控家庭和企業支出。“通脹可能逐月波動，我們不會對一兩個高于或低于預期的讀數反應過度。”他說，美聯儲預計在將通脹率恢復到2%的目標方面將取得持續但坎坷的進展。近期通脹預期指標有所上升，關稅是一個驅動因素。但鮑威爾補充道，當展望明年左右時，長期預期是穩定的。

“薩姆規則”提出者，機構New Century Advisors首席經濟學家、前美聯儲工作人員薩姆（Claudia Sahm）認為，只有出現嚴重的增長放緩跡象，美聯儲才會降息。比如勞動力市場將出現明顯惡化，央行將進入更激進的削減周期，“如果情況惡化得足夠嚴重，鷹派也會隨之而來（松動）。”

富國銀行認為，美聯儲有望維持年內兩次降息的預期。盡管如此，潛在風險更傾向于75個基點，因為勞動力市場的放緩將導致委員會除了9月和12月的時間窗口外，6月也將下調利率。

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