2025年2月20日，網(wǎng)易（NASDAQ：NETS；HK：09999）發(fā)布《2024年四季度及全年業(yè)績(jī)公告》。公告顯示：
2024年Q4營(yíng)收267億、同比減少1.45%；凈利潤(rùn)89.2億、同比增長(zhǎng)33.6%。剔除匯兌損益，2024年Q4凈利潤(rùn)同比下降1.38%。
2024年?duì)I收1053億、同比增長(zhǎng)1.77%；凈利潤(rùn)302.6億、同比增長(zhǎng)3.06%。剔除匯兌損益，2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.73%。
網(wǎng)易賺錢能力堪比茅臺(tái)，但凈利潤(rùn)增速不到2個(gè)百分點(diǎn)，近乎“躺平”。
“三駕馬車”
自2021年Q1，網(wǎng)易云音樂(lè)分部業(yè)績(jī)開始單獨(dú)披露；2022年Q2，“在線游戲服務(wù)”分部更名為“游戲及增值服務(wù)”（以下簡(jiǎn)稱“游戲”），同時(shí)將“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”分部與游戲相關(guān)的業(yè)務(wù)并入其中。
游戲始終是網(wǎng)易的支柱業(yè)務(wù)，占營(yíng)收的比例保持在80%一線：
2019年，游戲收入464億，占營(yíng)收的78.4%；有道、云音樂(lè)收入分別為13億、23.2億，分別占營(yíng)收的2.2%、3.9%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入92億，占營(yíng)收的15.5%；
2020年，游戲收入增至587億，占營(yíng)收的79.7%；有道、云音樂(lè)收入分別增至31.7億、49億，分別占營(yíng)收的4.3%、6.6%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入68.8億，占營(yíng)收的9.3%；
2021年，游戲收入增至678.2億，占營(yíng)收的77.4%；有道、云音樂(lè)收入分別增至53.5億、70億，分別占營(yíng)收的6.1%、8%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入74.3億，占營(yíng)收的8.5%；
2022年，游戲收入增至745.7億，占營(yíng)收的77.3%；有道收入降至50億、云音樂(lè)收入增至90億，分別占營(yíng)收的5.2%、7.6%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入79億，占營(yíng)收的8.2%；
2023年，游戲收入816億、占營(yíng)收的78.8%；有道、云音樂(lè)收入分別為53.9億、78.7億，合計(jì)占營(yíng)收的12.8%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入86.5億，占營(yíng)收的8.4%；
2024年，游戲收入836.2億、占營(yíng)收的79.4%；有道、云音樂(lè)收入分別為56.3億、79.5億，合計(jì)占營(yíng)收的12.9%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入81億，占營(yíng)收的7.7%。
有道、云音樂(lè)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但網(wǎng)易遠(yuǎn)未擺脫對(duì)游戲的高度依賴。如果拿“三駕馬車”打比方，游戲始終是“轅馬”，有道、云音樂(lè)只能間或“出點(diǎn)力”：
2020年、2021年，網(wǎng)易營(yíng)收分別增長(zhǎng)144億、139億；其中有道、云音樂(lè)合計(jì)貢獻(xiàn)30%以上；
2022年，游戲收入增長(zhǎng)9.9%，有道收入減少6.4%，云音樂(lè)收入增長(zhǎng)28.5%。最終，網(wǎng)易總營(yíng)收增長(zhǎng)89億，其中75.9%來(lái)自游戲；
2023年，云音樂(lè)營(yíng)收滑落12%，有道增速度5.4%；網(wǎng)易營(yíng)收增長(zhǎng)70億，全部來(lái)自游戲。
2024年，網(wǎng)易營(yíng)收同比增長(zhǎng)18億，游戲業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)100%。
以下是過(guò)往八個(gè)季度游戲、有道、云音樂(lè)營(yíng)收指數(shù)（以2022年對(duì)應(yīng)季度為基準(zhǔn)）：
2023年Q1，游戲收入201億，營(yíng)收指數(shù)為108（相當(dāng)于2022年Q1的108%）；有道、云音樂(lè)收入指數(shù)分別為97、95；
2024年Q1，游戲收入215億，營(yíng)收指數(shù)115；有道、云音樂(lè)營(yíng)收入指數(shù)分別為116、98；
2024年H2，游戲收入增長(zhǎng)乏力、有道、云音樂(lè)收入同時(shí)滑落——Q4游戲營(yíng)收指數(shù)111，有道營(yíng)收指數(shù)92，云音樂(lè)營(yíng)收指數(shù)79。
2024年Q4，網(wǎng)易總營(yíng)收267億，同比減少1.4%，三駕馬車跑不動(dòng)了！
都能掙錢養(yǎng)家
網(wǎng)易難能可貴之處在于，游戲以外的業(yè)務(wù)，包括其他大廠賠錢的“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”都有較高的毛利潤(rùn)率。
1）游戲盈利能力超強(qiáng)
2020年，游戲毛利潤(rùn)360億、毛利潤(rùn)率61.3%；有道毛利潤(rùn)14.5億、毛利潤(rùn)率45.9%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)21.4億、毛利潤(rùn)率31%；
2021年，游戲毛利潤(rùn)增至418億、毛利潤(rùn)率61.7%；有道毛利潤(rùn)29.1億、毛利潤(rùn)率54.3%；云音樂(lè)首次獲得毛利，利潤(rùn)率2%創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)21.1億、毛利潤(rùn)率28.4%；
2022年，游戲毛利潤(rùn)增至468億、毛利潤(rùn)率62.7%；有道毛利潤(rùn)25.8億、毛利潤(rùn)率51.5%；云音樂(lè)毛利潤(rùn)12.9億、毛利潤(rùn)率14.4%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)21.1億、毛利潤(rùn)率26.6%；
2023年，游戲毛利潤(rùn)增至556億、毛利潤(rùn)率68.2%；有道毛利潤(rùn)27.7億、毛利潤(rùn)率51.4%；云音樂(lè)毛利潤(rùn)21億、毛利潤(rùn)率26.7%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)25.7億、毛利潤(rùn)率29.7%；
2024年，游戲毛利潤(rùn)增至575億、毛利潤(rùn)率68.8%；有道毛利潤(rùn)27.5億、毛利潤(rùn)率48.9%；云音樂(lè)毛利潤(rùn)26.8億、毛利潤(rùn)率33.7%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)29億、毛利潤(rùn)率25.8%；
由于在全球市場(chǎng)推出重磅游戲，2023年Q3到2024年Q1，網(wǎng)易游戲在三個(gè)季度內(nèi)賺到445億毛利潤(rùn)；2024年Q2開始回落，三個(gè)季度賺426億。
2025年網(wǎng)易游戲盈利有可能創(chuàng)新高，跡象如下：
2024年12月6日，《漫威爭(zhēng)鋒》上線，72小時(shí)吸引超過(guò)1000萬(wàn)注冊(cè)用戶；
《燕云十六聲》上線，雙端玩家（PC 手機(jī)）在兩周內(nèi)突破1500萬(wàn)；
2025年2月，《守望先鋒》回歸。
2）沒(méi)有“掉隊(duì)業(yè)務(wù)”
網(wǎng)易的過(guò)人之處在于，有道、云音樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)都能“掙錢養(yǎng)家”：
有道：
2023年Q1毛利潤(rùn)6億、毛利潤(rùn)率51.7%；2024年Q4毛利潤(rùn)6.4億、毛利潤(rùn)率47.8%；
2023年毛利潤(rùn)27.7億、毛利潤(rùn)率51.4%；2024年毛利潤(rùn)27.5億、毛利潤(rùn)率48.9%。
云音樂(lè)：
2023年Q1，毛利潤(rùn)4.4億、毛利潤(rùn)率22.4%；2024年Q4、毛利潤(rùn)6億、毛利潤(rùn)率31.9%；
2023年毛利潤(rùn)21億、毛利潤(rùn)率26.7%；2024年毛利潤(rùn)26.8億、毛利潤(rùn)率33.7%。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：
2023年Q1毛利潤(rùn)4.7億、毛利潤(rùn)率25.4%；2024年Q4毛利潤(rùn)8.6億、毛利潤(rùn)率37.8%；2023年毛利潤(rùn)25.7億、毛利潤(rùn)率29.7%；2024年毛利潤(rùn)29億、毛利潤(rùn)率35.8%；
從阿里、美團(tuán)到京東，創(chuàng)新業(yè)務(wù)都以“砸錢探路”為宗旨。別說(shuō)不追求利潤(rùn)，“銳意虧損”方顯進(jìn)取精神。
網(wǎng)易創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括“網(wǎng)易嚴(yán)選”、“網(wǎng)易傳媒（電商）”、“網(wǎng)易數(shù)智（企業(yè)服務(wù)）”、“網(wǎng)易靈動(dòng)（機(jī)器人）”。2024年?duì)I收81億、同比下降6.4%；毛利潤(rùn)29億、同比提高12.9%。
總體盈利能力
1）毛利潤(rùn)及費(fèi)用
藍(lán)色折線代表毛利潤(rùn)（率）、彩色堆疊柱代表費(fèi)用（率），藍(lán)色淹沒(méi)彩色方能獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)：
2020年，網(wǎng)易毛利潤(rùn)390億、毛利潤(rùn)52.9%；市場(chǎng)/研發(fā)/行政費(fèi)用合計(jì)244億、總費(fèi)用率33.2%；
2022年，網(wǎng)易毛利潤(rùn)達(dá)528億、毛利潤(rùn)54.7%；市場(chǎng)/研發(fā)/行政費(fèi)用合計(jì)331億、總費(fèi)用率34.3%；
2023年，網(wǎng)易毛利潤(rùn)達(dá)631億、毛利潤(rùn)60.9%；市場(chǎng)/研發(fā)/行政費(fèi)用合計(jì)354億、總費(fèi)用率34.2%；
2024年，網(wǎng)易毛利潤(rùn)達(dá)658億、毛利潤(rùn)62.5%；市場(chǎng)/研發(fā)/行政費(fèi)用合計(jì)362億、總費(fèi)用率34.4%；
2024年，網(wǎng)易毛利潤(rùn)率較2020年提高10個(gè)百分點(diǎn)，而總費(fèi)用率穩(wěn)穩(wěn)地控制在34%一線，對(duì)成熟“大廠”而言非常難得。
2）凈利潤(rùn)&經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額
2021年，網(wǎng)易凈利潤(rùn)170億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)249億；
2022年，凈利潤(rùn)198億、指數(shù)為117（相對(duì)于2021年，下同）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額277億，指數(shù)為111；
2023年，凈利潤(rùn)294億、指數(shù)達(dá)173；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額353億，指數(shù)142；
2024年，凈利潤(rùn)303億、指數(shù)為178；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額397億，指數(shù)159；
凈利潤(rùn)穩(wěn)步提高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)，網(wǎng)易盈利能力、盈利質(zhì)量都非常高。
截至2024年末，網(wǎng)易現(xiàn)金、短投、定期存款合計(jì)超過(guò)1400億，足以“做激進(jìn)的事”。
燒錢很容易，砸算力、送外賣、國(guó)際化……網(wǎng)易選擇躺平、靜觀其變。
首先，網(wǎng)易有躺平的資格。其次，會(huì)有投資人喜歡這種風(fēng)格。
*以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議
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