美股5月迎來強(qiáng)勁反彈，納指上漲近10%。在特朗普政府推遲貿(mào)易談判期限，并與多個(gè)主要貿(mào)易伙伴展開積極對(duì)話后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改觀，一度由穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)引發(fā)的美債拋盤暫時(shí)穩(wěn)定。
隨著6月來臨，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院提起針對(duì)特朗普政府關(guān)稅政策的訴訟引發(fā)的司法爭(zhēng)議走向?qū)⑹艿疥P(guān)注，各方貿(mào)易談判前景在截止日臨近的背景下也有待明朗化，這些因素疊加美聯(lián)儲(chǔ)決議和大規(guī)模美債到期再標(biāo)售，將成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵力量。
數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)等待
作為美聯(lián)儲(chǔ)兩大職責(zé)，就業(yè)和通脹指標(biāo)依然穩(wěn)定，這也為短期內(nèi)觀望并保持貨幣政策穩(wěn)定提供了條件。
與今年以來的情況類似，幾乎沒有跡象表明美國(guó)企業(yè)正在裁員并為糟糕時(shí)期做準(zhǔn)備。上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至五周來的最高點(diǎn)24萬人，不過這一增長(zhǎng)似乎與學(xué)年結(jié)束和陣亡將士紀(jì)念日假期有關(guān)。
就業(yè)市場(chǎng)是消費(fèi)關(guān)鍵，也是決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要因素。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院上周提起針對(duì)特朗普政府關(guān)稅政策的訴訟，試圖阻止特朗普政府關(guān)稅政策的實(shí)施。華爾街此前普遍擔(dān)心，持續(xù)的貿(mào)易爭(zhēng)端和法律糾紛將在未來幾個(gè)月減緩招聘速度。
與此同時(shí)，關(guān)稅影響尚未在物價(jià)上顯現(xiàn)出來。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）表示，美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)PCE環(huán)比上升0.1%，同比增速?gòu)?.3%降至2.1%，達(dá)到了疫情以來的最低水平。核心PCE通脹率從2.6%降至2.5%。這是自2021年初以來的最低水平。
牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，最新數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹和就業(yè)之間的關(guān)系比自疫情后復(fù)蘇開始以來的任何時(shí)候都更接近平衡。失業(yè)率仍徘徊在4%的歷史低點(diǎn)附近，美聯(lián)儲(chǔ)首選措施之一的通貨膨脹率幾乎達(dá)到了2%的目標(biāo)。這種組合將使美聯(lián)儲(chǔ)在可預(yù)見的未來保持觀望。
市場(chǎng)仍在等待關(guān)稅的具體影響落地。美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員和許多華爾街人士認(rèn)為，隨著關(guān)稅的影響滲透到經(jīng)濟(jì)中，今年夏天物價(jià)可能會(huì)上漲得更快。巴克萊銀行在一份研究報(bào)告中表示，“隨著有利的基數(shù)效應(yīng)從5月開始逐漸消退，4月可能是今年核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹同比的低點(diǎn)，因?yàn)殛P(guān)稅可能會(huì)最終提高價(jià)格。”
值得一提的是，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在新任期內(nèi)首次與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)面。鮑威爾沒有討論他對(duì)貨幣政策的預(yù)期，只是強(qiáng)調(diào)政策路徑將完全取決于即將到來的經(jīng)濟(jì)信息及其對(duì)前景的意義。最后，鮑威爾表示，他和聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的同事們將根據(jù)法律要求制定貨幣政策，以支持最大限度就業(yè)和穩(wěn)定的價(jià)格，并將完全基于仔細(xì)、客觀和非政治的分析作出這些決定。
中長(zhǎng)期美債收益率有所回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌7.2個(gè)基點(diǎn)至3.91%，基準(zhǔn)10年期美債周跌9個(gè)基點(diǎn)至4.41%。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，市場(chǎng)預(yù)期本月下旬美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)按兵不動(dòng)，首次降息時(shí)間窗口指向9月或10月，全年有望降息2次。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，消費(fèi)者對(duì)關(guān)稅問題的反復(fù)非常敏感，在美中經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和后，人們降低了對(duì)未來一年的通脹預(yù)期。然而關(guān)稅尚未完全出現(xiàn)在價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，他認(rèn)為，在本月的議息會(huì)議中，所有人的目光都將集中在更新的季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）上。一些官員可能會(huì)因溫和的通脹數(shù)據(jù)而更加偏向鴿派，而另一些官員則會(huì)因預(yù)期的關(guān)稅上調(diào)而保持鷹派心態(tài)。 在關(guān)稅方面更加明確之前，大多數(shù)決策者將保持觀望態(tài)度。
市場(chǎng)能否更進(jìn)一步
上周美股全面收漲，為5月完美收官。其中，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均創(chuàng)下了自2023年11月以來的最大月度百分比漲幅。
道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，上周全行業(yè)除能源板塊外均錄得上漲。房地產(chǎn)周漲幅最大，上漲2.7%。其他漲幅最大的股票包括科技股（2.4%），通信服務(wù)股（2.1%）和醫(yī)療保健（1.8%）。受產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟OPEC 超預(yù)期增產(chǎn)可能加劇市場(chǎng)供需壓力，能源行業(yè)下跌0.4%。
今年以來，市場(chǎng)隨著特朗普政府的貿(mào)易政策而波動(dòng)。由于關(guān)稅威脅增加，股市在2月、3月和4月下跌，然后在5月初特朗普決定放寬談判期限，削減稅率推動(dòng)貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù)。不過，貿(mào)易動(dòng)蕩還沒有結(jié)束，其貿(mào)易政策也存在法律不確定性。
瑞銀表示，鑒于美國(guó)總統(tǒng)愿意在貿(mào)易談判中使用強(qiáng)有力的措辭，隨著美國(guó)與其主要貿(mào)易伙伴的談判繼續(xù)進(jìn)行，未來很可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的動(dòng)蕩。 “我們預(yù)計(jì)達(dá)成協(xié)議的道路不會(huì)一帆風(fēng)順，與標(biāo)普500指數(shù)目前僅比2月份的歷史高點(diǎn)低出4%，我們認(rèn)為今年的進(jìn)一步漲幅可能相對(duì)有限。但基線預(yù)測(cè)是，實(shí)用主義最終將戰(zhàn)勝對(duì)抗。”在貿(mào)易緊張局勢(shì)緩解的情況下，瑞銀認(rèn)為，股市反彈可能會(huì)持續(xù)到2026年，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到6400點(diǎn)左右。
Ameriprise Financial首席市場(chǎng)策略師薩格里貝尼（Anthony Saglimbene）表示：“我認(rèn)為，按照目前的情況，標(biāo)普500指數(shù)很難突破6000點(diǎn)。市場(chǎng)仍然對(duì)貿(mào)易頭條很敏感。”他指出，5月份股市上漲的部分原因是，中美在5月中旬的談判取得突破。但從特朗普在其社交媒體平臺(tái)上發(fā)帖看，關(guān)稅仍存在很多不確定性。
嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，本周標(biāo)普500指數(shù)在200天均線處得到支撐，除了技術(shù)因素外，特朗普同意延長(zhǎng)歐盟貿(mào)易談判也提振了市場(chǎng)情緒。另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在很大程度上是積極的，無論是最新月度個(gè)人消費(fèi)支出PCE指標(biāo)還是兩份消費(fèi)者信心調(diào)查報(bào)告。
展望未來，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著英偉達(dá)的財(cái)報(bào)公布，財(cái)報(bào)季主要階段結(jié)束，短期似乎沒有太多市場(chǎng)因素催化劑推動(dòng)股市走高。因此貿(mào)易關(guān)系仍然是市場(chǎng)的首要考慮因素，關(guān)稅的潛在經(jīng)濟(jì)影響仍然存在很多不確定性，但與上個(gè)月相比，最近市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易相關(guān)頭條新聞的反應(yīng)要溫和得多。此外，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將公布， 負(fù)面驚喜的可能性（例如，低就業(yè)率或高失業(yè)率）似乎大于正面驚喜，股指因此需要對(duì)近期漲幅進(jìn)行鞏固。考慮到特朗普的政策搖擺，風(fēng)險(xiǎn)在于與貿(mào)易有關(guān)的意外升級(jí)。
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